こんにちは。時短父さんです。

米食品大手のクラフト・ハインツ（KHC）は2020年第3四半期（7-9月）の決算を発表しました。内容は、、、良かった！のか？（笑）

売上高は64.4億ドルで、前年比6.0％増加しました。おぉっ！！四半期ベースで前年比の売上高増加が5％を超えたのは初めてです。ここ2四半期（つまり2020年上期）は、連続して前年比増3％台でした。

営業利益は11.4億ドルで、同2.8％減少しました。えっ！なんで？ですよね。そう、またあれです。あれ。クラフト・ハインツの決算ではもうお馴染みの「減損処理」です。今回は無形固定資産の減損損失を3億ドル計上しています。

これがなければ、営業利益14.4億ドルで、同22％増加という大幅増益だったのに、、、

純利益は5.9億ドルで、同33.6％減少しました。えっ、だからなんで？（笑）
売上高6％増、営業利益2.8％減で、何故純利益が3割も落ちる？理由はですね、2019年第3四半期には営業外の「その他収益」というが3.8億ドルも計上されておりまして、それが剥落したからですね。

ということで、増収だったのに、希薄化後の一株利益は0.49ドルで、前年同期0.74ドルから3割強減少しました。ただし、調整後の一株利益は0.70ドル（前年同期0.69ドル）となり、これは市場予想0.63ドルを上回りました。



地域別（セグメント別）で見てみるとですね、米国は売上高が47.1億ドルで7.4％増加しました。米国とカナダを除く国際では13.2億ドルで3.8％増加しました。カナダは4.0億ドルで、2.2％減少しました。売上高の7割を占める米国事業が好調だったことが、全体の売上高を押し上げたみたいですね。



ちなみカナダ事業が減少傾向にあるのは、一部のチーズ事業の売却を進めているからです。意図的に減らしているので、気にする必要はないかと思います。

先ほど減損処理の話をしましたが、第2四半期は29億ドルも損失を計上していて、四半期損益はがっつり損失でした。でも、これはキャッシュの流出を伴わない損失なので、見た目は嫌ですけど、ちょっと耐えるしかないですね。

キャッシュフローは改善しています。
9ヶ月間の累積営業キャッシュフローは33.2億ドルで、前年比67％増加しています。やはり営業利益を出せるようになると違いますね。営業キャッシュフローマージンは17.3％まで上昇しています。2年前は4.5％、1年前は10.8％でしたから、飛躍的に伸びています。

投資キャッシュフローは3.6億ドルの支出でした。よってフリーキャッシュフローは29.6億ドル（4.4％減）となりました。



業績の回復と事業の好調さを受けて、クラフト・ハインツは第4四半期と通期の見通しを上方修正しました。オーガニックセールスは一桁台の半ば、調整後EBITDAは一桁台後半の成長を見込んでいるそうです。

で、問題は配当です。2年近く前の36％減配から、ずーっと0.40ドルの四半期配当を維持してきました。そして今年の増配復活は消えました（12月も0.40ドルと発表あり）。

ただ私は2021年には高い確率で増配があり得ると見ています。何故なら、一つはキャッシュを稼げる体質になってきたことです。さきほども見ましたが、営業キャッシュフローマージンは17％にまで上昇し、急速にキャッシュを稼げている様子が分かります。

フリーキャッシュフローは29.6億ドルですが、同期間で株主に支払った配当総額は14.6億ドルです。キャッシュフローベースの配当性向は49％です。余裕ありそうですよね。

もう一つは、構造改革が進んできており、そろそろ減損処理が済むのでは？と見ています。固定資産の（帳簿上の）資産価値と、実際の回収可能価額とのバランスで、減損処理は進むわけですが、もうこれまでに何十億ドルって損失を計上しています。おそらく来年はGAAPベース（＝調整前）でも利益がプラスに出せるようになってくるはずです。

この二つが揃えば、きっと増配をしてくれると思います。保有を諦めなくて良かった、そう思える日は必ず来ます。


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